隆冬时节，黄金与比特币的关系成为欧美市场越来越热门的话题。十多天前，摩根大通分析师提出了比特币将“挤出”黄金的观点，认为另类资产配置基金将逐渐抛弃黄金，转而追捧比特币，这使得两者之间的相对走势日益分化，甚至提出了持有比特币信托份额，以做空黄金ETF份额对冲的具体交易策略。一周后，高盛分析师公开与台湾唱反调，称比特币与黄金没有明显的替代关系。随着比特币的快速崛起和短期泡沫的出现，低风险偏好的投资者会分阶段回避比特币，购买黄金作为“以美元置换资产”主题的投资标的。也就是说，黄金和比特币将呈现互补关系。
摩根大通和高盛两大投行的对立观点孰是孰非？
笔者认为，两者其实是对黄金和比特币关系不同方面的描述。从相对实力来看，数字货币在未来很长一段时间内可能会有更强的表现，主要是受欧美市场投资者代际交替的影响。“95后”Z世代投资者的行为和偏好将逐渐主导市场。Z世代投资者作为“数字原住民”，对数字货币资产有着天然的亲和力。另外，数字货币比黄金更传统。
基于以上原因，比特币有望在相当长一段时间内，在美元替代货币的资产类别中相对强势，因此作为撮合交易中的多头部分，在相当长的一段时期内将是较为合理的战略设计。
但从黄金本身的市场走势来看，虽然可能在长期收益表现上落后于比特币，并悄然交出领先替代货币的宝座，但大趋势仍将受到比特币这一新的领先品种的强劲推动。比如最近我们看到新冠肺炎疫苗上市等消息刺激了风险偏好的反弹，对黄金形成了明显的压力。从期货持仓、成交、ETF净流入等市场行为数据来看，投资者的预期也是悲观的。然而，正是在这种背景下，黄金在过去一两周强劲反弹。比特币的强劲表现是黄金近期走势的重要原因。
综上所述，比特币的强势表现在黄金市场的“逆风”阶段，给金价带来了强劲的提振。随着市场波动对下行势能的消化，实际利率等因素开始被重新纳入黄金投资者的视野，而随着新一年黄金市场旺季的到来，金价有望进入新的上行节奏。更重要的是，比特币这种“年轻”的资产与投资者之间的代谢共振，可能会打破很多传统教条的认知框架，对黄金来说持续的时间更长。
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