玩大的
除了现货ETF 和记名叙事仍在继续之外，市场上没有什么新鲜事。
正因为如此，现货ETF的任何微小进展都会被广泛报道。头号玩家贝莱德深知这一点，不断发布利好消息，提升了众多投资者的预期，直接将比特币推升至4.4。 10,000美元的新高。
目前已有13家机构申请比特币现货ETF。尽管申请获批的预期逐渐升温，但时机尚未到来的声音仍然充斥着市场。降息、ETF、减半的预期三巨头能否实现？
申请现货ETF的13家机构名单，来源：公开资料
在机构的预测中，比特币似乎又迎来了10万美元的曙光。
01 贝莱德ETF新细节曝光，现货获准进入深水区。 12月13日，贝莱德现货ETF新消息传出。美国证券交易委员会（SEC）于11月28日发布了贝莱德与纳斯达克第二次会议相关备忘录，讨论其比特币ETF申请。
贝莱德的比特币模型设计分为现金模型和实物模型，即ETF授权参与者（AP）可以通过BTC或现金交易参与ETF份额的购买和赎回。实物模型将ETF 份额与实物BTC 以及额外资金的发行联系起来。即买入BTC，赎回时卖出BTC，也可以理解为以BTC为标准锚定发行；而现金模型则是用美元创建，将ETF份额以美元的形式折算成BTC的数量，在实物上增加了美元的换算。这个程序。
可见，物理过程更加简单直接，发行人的责任也更加纯粹，但监管机构并不看好此类模式。监管机构在11月20日的会议上表示，在实体模型中，美国注册的经纪交易商需要直接参与比特币交易，这会在波动下产生市场风险。据景顺称，SEC更倾向于现金发行，景顺在最近的S-1表格更新中也采用了这种模式。
贝莱德修改后的物理模型，来源：公开资料
贝莱德对此进行了修改，在实物赎回计划中添加了“预付费模式”，在该模式下，做市商的离岸实体在将ETF 股票赎回为比特币之前使用现金。预付其位于美国的经纪交易商实体。经纪交易商不得用自有资金参与交易，从而将更多风险转移给做市商。在这种情况下，摩根大通或高盛等巨头也可以作为授权参与者，规避银行无法直接在其资产负债表上持有比特币或加密货币的限制。
除了贝莱德的披露之外，过去一周，SEC先后会见了Grayscale、Fidelity等机构，这也让市场认为现货ETF正在接近审批的深水区。最新审核日期为2024年1月15日，最晚截止日期为3月15日。虽然预审核是Ark Invest打造的21股，但从CEO Cathie Wood的言论来看，第一并不意味着唯一，可能有超过六家申请立即获得批准。
预期方面，多数机构认为ETF现货申请通过的概率为90%，市场情况也是如此。四季度市场资金涌入明显。 USDT总市值已达906亿元，创历史新高。仅11月份，USDT市值就增长了45.5亿美元，位列全年USDT月度增速第三位。其次，仅低于今年3月份87.3亿美元的增幅。在资金的帮助下，比特币在短短两个月内涨幅超过52.37%。
当然，由于ETF长期处于“狼来了”阶段，市场对消息的刺激仍在减弱，但对于海外持有者来说，在利好消息到来之前卖出的可能性较小。前几日的盘前跳水也印证了这一点。此次跳水是由亚洲基金推动的，这更多地体现了该合约卖多洗杠杆的性质。不过，即便价格下跌，欧美资金仍处于增持趋势。在其他负面消息出现之前，价值相对坚挺，链上数据中盈利的BTC数量超过总流通量86.7%的指标也给了这个价格更高的支撑。
02 十万的影响力？比特币的三大好处开始显现。从目前来看，比特币的正面叙事无非三大类，降息、减半和ETF。除了备受关注的ETF之外，其他好处也开始显现。
在降息的方向上，宏观市场的预测正在逐步实现。美联储在12月13日的新闻发布会上将利率维持在目前5.25%-5.50%的区间，这是今年第四次暂停加息。其中，鲍威尔鸽派转向明显，明确货币政策紧缩已经基本结束，利率可能会长期维持，但现在已经考虑降息。
点图表明三种可能的降息，来源：美联储
除了利率公告外，美联储还披露了季度更新的经济预测。美联储目前预计2023年核心通胀率为3.2%，而三个月前预期为3.7%，并预计2024年最终增长率为2.4%，此前为2.6%。
有利的宏观方向对风险市场的影响尤为显着。在今年接近全年的紧缩周期中，边缘地区股票和债券的双杀、地方金融机构的破产、金价的大幅上涨都是由此造成的。比特币作为与美国股市联动性较强的标的，对此也做出了极其激烈的反应。凶猛的。在上一个周期中，比特币达到了64,000 美元的高点。除了传统资金的进入之外，宏观经济宽松和流动性增加也起到了关键的推动作用。事实是完全一样的。发布会结束后，比特币再次反弹至43000美元以上，24小时涨幅超过4%，现报42582美元。
与前两者的直接收益相比，减半的高度确定性收益影响相对较小。 BTC的总供应量只有2100万枚，但随着算力的提升，矿工的增发速度将不断加快，BTC挖矿率将迅速飙升，而随着供应量的增加，通货膨胀也会随之而来。截至目前，矿工已经开采了比特币总供应量的近90%。为了保持发行速度，增加稀缺性，降低通货膨胀率，中本聪在设计之初就设定了每个区块发行的比特币数量定期减半。在预定的区块高度之后，该区块发行的比特币数量将减少至之前数量的50%，并且基本上每4年或每21万个区块后就会发生新的减半。从长远来看，预计所有比特币将在2140 年被开采完毕。
由于矿工每四年将区块收入减少一半，收入的减少反过来会降低算力并增加成本，进一步减慢挖矿速度。减半后稀缺性会增加，大型矿商将倾向于囤币而不是出售，投资者对其价值的预期也会上升。历史上的三次减半，都在一定程度上成为了牛市的导火索。市场显然更加关注第四次减半。第四次减半预计发生在2024 年4 月至5 月，届时创建区块的奖励将减少至3.125 BTC。
减半周期后的影响，来源：火币研究院
在众多机构的猜测中，如果结合降息和ETF获批带来的流动性，比特币有望再次创出新高。尽管10万美元关口长期以来一直是加密货币宣传的口号，但VanEck在对2024年的预测中仍然表示，ETF将通过，比特币预计将在明年第四季度达到10万美元。考虑到去年它对低点和高点的预测是比较准确的，而且这个预测有一定的可实现性。渣打银行、Matrixport、BitXiaolu、Bitwise 对此都有类似的表述。
03三驾马车能否配合得当？可见，效益是叠加的。三驾马车需要形成合力，才能发挥最大效果。如果缺少其中任何一项，效果都会大打折扣。
从ETF的角度来看，无论业界认为通过率有多高，在SEC尚未点头的情况下，仍然存在失败的可能。对此，一些业内KOL认为，政策环境还没有到采纳的时间点，尤其是在当前加密货币仍与支持恐怖主义挂钩、币安刚刚被罚天价的情况下， Coinbase 与SEC 之间的诉讼仍在进行中。众所周知，在这13只ETF中，有9只被选为Coinbase托管人。
美国政党内部的博弈也很关键。明年将是美国大选年。如果强势的共和党候选人特朗普获胜，考虑到目前各党派和个人对加密的友好态度，围绕加密的监管将变得越来越宽松，但反之则不然。由于此前SBF惨败后，以拜登为主的民主党对于加密货币更加谨慎。就在日前，加密行业的长期支持者、美国众议院金融服务委员会主席帕特里克麦克亨利宣布将于2025年1月任期届满后退休，这再次给行业增添了不确定性。在两大党之间摇摆不定的SEC主席加里詹斯勒（Gary Gensler）为了保住自己的仕途，自然会选择在大选前后随波逐流。
即使获得批准，从审批时间来看，处理文件和手续仍需要一周到两个月的时间。由于灰度可转换ETF的抛售压力以及预期的实施，BTC价格可能会在短时间内迎来回调。从目前来看，1月和3月是ETF获批的关键时期。如果两次都失败，在目前ETF大量资金涌入的环境下，情绪将受到很大影响。
分析利率调整方向，鲍威尔虽然出现了宽松迹象，但他也强调，仍会根据实际衰退情况进行调整。依然强劲的劳动力市场无疑意味着经济衰退的延迟。美国劳工统计局12月8日公布的数据显示，美国11月非农就业人数增加19.9万人，高于市场普遍预期的18.5万人，也远高于前值15万人。 11月失业率为3.7%，低于预期值3.9%，也低于10月的3.9%。鲍威尔在发布会上也承认，现在完成对抗通胀的斗争还为时过早，目前没有基础相信经济已陷入衰退。虽然点阵图表明明年可能会出现三次降息，但降息预期与实际降息之间仍存在金融剪刀差，因此释放的时机也会影响实际的价格走势。
美国失业率走势，来源：公开资料
减半的确定性较高，但带来的独立上涨效应相对有限。可以认为减半对低价有支撑作用，但对高价影响有限。摩根大通的分析师甚至认为，减半的好处已经隐含在当前的高价中。考虑到减半是三者中唯一明确的信号，这种说法并不一定是危言耸听。值得注意的是，今年的减半恰逢大选节点。从以往的选举来看，通常会在选举前利用有利条件影响风险市场，影响选票。如果在这里结合减半的话，物价上涨的效果会更加显着。
总体而言，单从积极角度和多重预期来看，不少机构认为2024年可能是比特币最接近10万美元的一年。但从实际来看，10万美元的口号已经喊了好几年了，真正的效果也是显而易见的。宏观变化、合规趋严、行业内雷雨。如果你不小心，你就会遇到麻烦。加密货币市场受到严重打击。
当然，另一方面，乐观和希望总是好的。
