杀虫剂
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区块链项目泡沫继续打击市场信心。
11月19日至11月25日，比特币价格暴跌，周跌幅近35%，最低点跌破4000美元关口。研究员和汉德金融科技研究院王嫂共同撰文指出，比特币大跌的原因在于项目泡沫不断打击市场信心，硬分叉引发的算力之争引发市场波动，加密货币政策收紧引发市场恐慌。王洋表明，区块链的应用虽然涉及很多领域，但运算规模并不大，这主要是由于区块链物理性质的局限性和三元悖论的难题。但不可否认的是，区块链在分布式数据库和数字票据平台方面成绩突出，未来区块链发展泡沫与价值并存。
以下为文章全文：
11月19日至11月25日，比特币价格大幅下跌，单周跌幅近35%，最低点跌破4000美元关口。事实上，自2017年比特币疯狂上涨超过2万美元后，就开始进入快速下跌趋势，截至11月25日跌幅超过80%。
比特币崩盘为什么会开始？我们应该如何看待区块链科技，是泡沫破灭还是价值共存？加密货币的未来前景如何？
一个
比特币崩盘原因分析：区块链泡沫、BCH分叉、紧缩政策
如图1所示，比特币的价格影响因素包括供求结构、心理因素、宏观因素、市场结构和资产配置。其中，供求结构、心理因素和宏观因素对比特币价格的影响更为直接和重要。回顾11月19日至11月25日比特币的大跌，也是由宏观因素和心理因素导致的需求和信心下降造成的。具体原因如下：
图1:比特币价格分析框架
资料来源：汉德金融技术研究所
区块链项目泡沫继续打击市场信心。目前，区块链的基础设施还不完善，市场上的区块链项目参差不齐，比较混乱。有些项目披着“公链”的外衣，实际上拿着投资人的钱做炒币。或者发行所谓的“虚拟货币”、“数字资产”吸收资金，侵害公众权益。这些项目的泡沫破灭导致市场信心持续丧失。
BCH硬分叉的计算能力之战引发了市场波动。“硬分叉”是指修改比特币块的数据结构(即“共识机制”的内容)后，新数据节点不被旧数据节点验证接受，从而形成不同类型节点分别“挖矿”的情况。11月15日(比特币现金)硬分叉，吴为首的BCHABC和青本聪为首的SV一直在争主权。对市场的影响是，一方面，硬分叉后，矿商挖掘自己支持的货币，社群的分裂会影响区块链的去中心化特征和投资者信心；另一方面，投资者担心比特币分叉后现有币值会被稀释，于是抛售BCH，BCH的价格下跌也影响了比特币市场(图2)。
图2:比特币现金和比特币价格走势(以美元计价)
资料来源：WIND，汉德金融科技学院。
加密货币政策收紧引发市场恐慌。11月16日，美国证券交易委员会发布《数字资产证券发行与交易声明》，宣布对两个ICO项目的处罚。事实上，在ICO(初始货币发行)监管方面，各国相继出台了相关政策，大部分国家都持严格的监管态度(如表1所示)。此外，11月20日，美国司法部开启了对2017年12月比特币暴涨是否涉嫌市场操纵的调查。
表1:部分国家发布的ICO相关政策列表
资料来源：汉德金融科技学院公开信息。
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区块链未来发展前景：泡沫与价值coex
区块链作为比特币的底层技术，是中村在2008年的论文《比特币：一种点对点式的电子现金系统》中提出的。随着2014年美国R3公司的成立，以及2015年Linux基金会Hyperledger项目的启动，区块链在投资市场的关注度逐渐上升。截至目前，近十年来，区块链的应用虽然涉及很多领域，但操作规模并不大，与实体经济的关联度也不高。这主要是因为区块链在性能方面仍有许多痛点。
主要痛点是区块链的物理性能有限，三元悖论问题难以破解。首先，由于“去中心化”设计，区块信息验证工作时间长，公链物理性能不高。据相关数据显示，比特币每秒最多支持6笔交易，而Visa每秒支持1600笔交易。其次，基于区块链的应用存在“三元悖论”问题，即区块链体系无法同时实现“去中介化、安全、高效”三大特征。在维持区块链设计中“去中介化”的核心定位时，安全与效率无法兼顾，这成为区块链应用于具体交易场景或实体经济的一大障碍。而“去中心化”具体实施的逻辑还存在问题。
当然，物理性能的限制并不意味着区块链技术与物理场景无关。目前，区块链在以下两个方面取得了良好的成绩：
第一，分布式数据库。这种应用场景不涉及产权，只是起到区块链共享账本的作用，将其作为一个去中心化的数据库，方便解决信息接收方之间的信息不对称问题，提高信息存储效率。具体应用是中国人民银行数字货币研究所开发的基于区块链技术的资产证券化信息披露平台。
第二，数字票据平台。在基于区块链技术的数字票据平台中，Token(即执行某些操作的权利对象)可以作为供应链中的内部结算工具，从而帮助银行和贸易融资企业大幅降低成本，提高资金周转。例如，基于区块链技术的中国人民银行数字票据交易平台于2018年初上线并成功运营。
综上所述，在经历了过去几年加密货币和区块链的“非理性繁荣”之后，投资市场的整体情绪已经趋于平静。围绕区块链项目的价值判断和风险评估也在逐步完善的过程中。一方面，区块链未来的发展需要其物理性能的进一步突破；另一方面，基于区块链技术设计产品，需要更多面向实体经济和实际应用的落地设计。仅仅通过“区块链”的噱头吸引流量，其营收创造注定是短暂的。
本文来源：IMI金融观察
原标题：比特币的衰落与区块链的未来
