董方卓
加密货币市场目前状态不好，因为问题越来越多，而且似乎没有缓解的迹象。
自之前的历史高点以来，比特币价格已经下跌了75%，但可能会下跌更多。
与之前的修正相比，它表明经济衰退在好转之前可能会变得更糟，并且可能会持续很长时间。
一段时间以来，比特币(BTC-美元)陷入了加密冬天，本文顶部的图片非常恰当地说明了这一点。虽然过去几周全球市场似乎有所复苏，但加密货币似乎并没有松懈，比特币和加密货币投资者的坏消息不绝于耳。当然，最值得关注的是FTX(FTT-美元)的突然破产，这可能会在近期对比特币产生负面影响，甚至可能导致更大的危机。
过去的事件和今天的相似之处。
这并不是完全没有先例的情况。比特币过去也遇到过问题，比如2014年。大多数比特币投资者可能都听说过mt.gox，Mt. Gox是一家大型货币交易所，曾经处理了全球约70%的比特币交易。在2014年之前的几年里，该交易所曾遭遇过一些黑客攻击和泄露，但在2014年2月，该公司因软件漏洞导致比特币被盗而破产。像这样大的公司，在2014年处理了70%的全球交易，对比特币来说可能是一个负面事件，比最近FTX的下跌还要大。
Mt. Gox事件引发或至少强烈加剧了2013年至2015年间发生的比特币价格暴跌。我们来看看2013年到2015年发生了什么，和现在的情况相比如何。
图1:过去几年比特币价格发展(对数)
我们在所有的图表中都可以看到，目前的回撤看起来很糟糕，但仍然没有2013-2015年那么糟糕。现在让我们把这些修改数字化，看看过去和今天相比发生了什么。
过去比特币价格对比
下图是比特币主要崩溃和减少的表格。这张表很好地概述了价格的发展。
表1:主要的比特币崩溃
让我们来看看这些价格的发展。2013-2015年，价格从2013年的1242美元高点，跌至2015年1月的170美元低点。跌幅超过86%。本表第一次调整是因为Mt. Gox的安全漏洞造成的，从百分比上来说比较严重，但是价格相比现在还是很低的水平。
从表中我们可以清楚地看到，对于更严重的修订(2013-2015年和2017年底)，比特币的价格达到最低点用了一年多的时间，达到历史新高用了三年多的时间。
目前，比特币已经从2021年11月的68789美元高位跌至目前的16750美元。这个下降了75%。如果我们预测今天的情况和2013-2015年类似，跌幅百分比相等，那么比特币还有下跌到略低于10000美元的空间。与2017年开始的修订相比，比特币必须跌至12500美元左右，才能弥补这些损失的百分比。
异同
2014年比特币的情况和现在有很多相似之处：
一家大型交易所破产了(当时的Mt. Gox，现在的FTX)。
由于这些问题，人们一直在谈论加密市场的系统性风险，但在今天，增加这种风险可能会蔓延到“常规”金融市场。
价格的发展一直很糟糕。
但也有一些迹象表明，目前的情况与2013-2015年有很大不同。
Mt. Gox灾难发生在2013-2015年价格暴跌之初。当FTX破产时，比特币的价格已经从历史高点大幅下跌。
Mt. Gox的灾难可以说严重得多，因为该交易所在鼎盛时期处理了全球约70%的比特币交易。
2013-2015年，全球仍在从一场严重的金融危机中复苏，这场危机严重削弱了人们对金融机构的信任。事后看来，这可能是推动加密货币普及的主要因素。
2015年以来，利率和通胀率都大幅上升。
利率和通胀如何影响比特币和加密货币的价格？
图2:一些主要经济体的通货膨胀率发展
我们先来看看通货膨胀率。上图描绘了世界上一些最重要的经济体(美国、中国、德国、日本和英国)的通货膨胀率。我们可以看到，这里有一个巨大的区别：“西方”通胀(美国、德国和英国)大幅上升，而“亚洲”(中国和日本)则保持相当稳定。但总体而言，自2021年以来，全球通胀率有所反弹，而且肯定高于2013-2015年的水平，即上一次加密货币冬天发生的时候。
理论上，比特币充当的是一种通胀对冲工具。我用斜体表示理论世界，因为到目前为止，还没有足够的数据来证实这一点。但是，当存在法币膨胀(央行加息)的世界时，让我们考虑加密货币市场和货币市场之间的力量：
比特币的膨胀非常有限，因为现有的比特币数量已经用数学方法确定，增长缓慢。事实上，由于一些比特币的损失，通货紧缩甚至可能发生。如果有一种法定货币正在经历通货膨胀，那么从长期来看，比特币的价格相对于这种法定货币应该是上涨的。
但是，在目前的情况下，因为几乎所有人都需要法定货币，投资者会因为这种通货膨胀而减少流动性，这种通货膨胀可能已经蔓延到加密货币市场。
利率在这里也发挥了作用：如果法定货币的利率低于通胀率(目前就是这种情况)，这可能会让加密货币投资变得更有趣。如果利率高于通胀率(未来可能成为现实)，法币债券会比加密货币更让投资者感兴趣。
短期来看，法定货币通胀的溢出效应可能对加密货币市场产生负面影响，但长期来看，如果通胀长期居高不下(且央行仍滞后于曲线)，则可能对加密货币价格的发展产生正面影响。
时间尺度和结论
或许比比特币价格下跌多少更重要的是加密冬天会持续多久。但是我不能直接回答这个问题。如果把现在的情况和2013-2015年的情况对比一下，比特币用了一年零七个月才找到低点，用了三年多才达到新高。预计比特币将在2023年年中左右创下新低，并在2024年底前回到之前的高点，这并不奇怪。也就是如果情况可比，历史重演的话。换句话说，如果比特币回到之前的历史高点，有人持怀疑态度。
历史当然不会重演，但往往会押韵。2013-2015年的情况和现在的情况不完全可比。现在完全不同的是通胀、利率、地缘政治形势以及我们尚未从金融危机中复苏的事实。
正如我在这篇文章中所说，通货膨胀可能会对加密货币产生短期的负面影响，但会产生长期的正面影响。与之前的修订相比，比特币的价格可以轻松跌破10000美元，这可能会持续到2024年底，然后我们可以看到一个新的历史高点(如果有的话)。
但是，我还是看到了比特币和加密货币在未来金融体系中的潜力。虽然密码市场可能特别残酷，但中长期来看价格可能会经历一次大的回升。一个有趣的催化剂可能是比特币从工作量证明向权益证明的转变(如果发生的话)。此外，请注意，我在本文中只关注比特币，但大多数其他加密货币都受到这里起作用的因素的影响。事实上，与比特币相比，其他加密货币，尤其是ETH-USD，正变得越来越重要，你可以在这里看到比特币优势的图表。
最后也是最重要的一点，请记住，投资加密货币有风险，建议不要使用杠杆，不要投资超过自己承受能力的货币。
