元宇宙是啥
VC正在夺回元宇宙的新高地。
什么是元宇宙？
从概念形成到概念传播，从技术驱动到资本介入，“超宇宙”堪称近两年最热的话题。不仅风险投资和企业家蜂拥而至，娱乐明星、“网络名人”政府甚至国有大银行都在积极探索元宇宙，推出AI虚拟数字员工和数字收藏。就连最近陷入欠薪风波的国美、黄光裕也被曝出借钱给元宇宙。
从时空的角度来看，元宇宙是一个空间虚拟，时间真实的数字世界。从真实性来看，既有现实世界的数字复制品，也有虚拟世界在元宇宙中的创造。作为沉浸式智能技术的新代表，元宇宙中有很多机会，但每个窗口似乎都很短，有一种令人困惑的不真实感。
特别是在中国，投资是否符合政府政策支持是一个重要的考虑因素。
“去年很多机构，尤其是很多人民币基金，都不敢投资元宇宙电路，因为他们觉得元宇宙要走向中心了，政府很可能不会支持。所以2021年国内美元基金以投资为主，而大部分人民币基金处于观望状态。”
但在2022年，越来越多的政府开始出台政策支持超空间的发展，于是很多人民币基金也加入到了超空间的投资中。
只有优先职业才能享有先发优势，这也引发了更多参与者的加入。
那么，元宇宙的投资是什么呢？
01
超宇宙，混合发展
关于元宇宙这个不断进化的概念，目前人们对元宇宙的投资有两种方式，一种是在研发元宇宙，一种是在游戏性。
“如果我们把手机生产比作一个比喻，在R&D的投资就像投资于手机的制造和手机程序的开发。玩法上的投入，首先是占据手机程序中最好的广告位或者开屏广告。即一个拥有实物或知识产权，如投资企业；一种是在虚拟数字环境中拥有虚拟产权，比如在元宇宙中购买虚拟土地。”经济学家宋清辉解释了他对融中财经的理解。
现在的元宇宙很像2015年左右的AI数字医疗。2015-2017年期间，这条竞赛带异常火爆。但由于这些公司的商业化跟不上人气的快速上升，这个方向在2017年下半年开始遇冷，到2018年也很少有人投资。
但是，机会还是存在的。
“正是在这个时候，创世合伙人投资了专注于AI数字人体和科技医疗的数字坤医疗。由于AI医学影像技术的先进优势，经过5年的时间，数坤已经成为该方向商业化最快、最好的公司。”创世合伙人周伟告诉融中财经。
周伟将此总结为中国投资者在产业探索阶段的务实特征。
同样，元宇宙也会经历类似的生命周期。也就是说，对于超宇宙这种前瞻性的技术，中国的实用主义可以在商业化和实际应用之前，在技术和实际应用之间找到微妙的平衡。
“与国外相比，中国的特点是非常务实，尤其是技术。与硅谷和中国相比，创业者对技术的使用有一个明显的差异。——中国的企业家可以在技术还远未完善的时候，通过我们所谓的“混合”方法解决问题。比如在AI应用上，技术不成熟可以用人和AI一起解决。但是硅谷的科学家和企业家，如果他们的技术没有准备好，就不会先商业化。所以中国的实用主义可以让中国在元宇宙的技术发展上，在商业化和实用化上走得更快。
就像2015年的VR，硬件技术尚未成熟，软件技术处于起步阶段。没有内容支撑，更谈不上落地，VR头盔已经出现在各大商场和车站，完成了“草根”的商业化。
即便如此，元宇宙投资依然没有让投资人像其他赛道一样淡定。那么投资超宇宙的关键是什么呢？这是投资者一直在思考的问题。
一位美国知名投资人总结了元宇宙的八大要素：一个真正的元宇宙产品应该具备八大要素，即身份、朋友、沉浸、低延迟、多样化、任何地方和经济体系、文明和身份。
“但是，我们认为，元宇宙中最基本、最低级的东西应该是‘创造’。让每个人都轻松、方便、快捷地参与到这个世界的创造中来，创造才是最重要、最本质的东西。”周伟说。
元宇宙概念才热了近2年，但创世合伙人早在2017年就投资了元APP。目前已经被广泛认可为元宇宙领域的第一家创业公司，创世也是这家公司的第一家机构投资。作为投资人，创世列出了很多垂直领域，每一个都可能是未来一个元宇宙的核心技术支撑，也做了一些投资布局。比如智能终端AR眼镜的消费科技公司蜂巢科技，在数字人方向投资了虚拟生命状态公司的后世文化。在ToB元宇宙方向，我们投资了工业数字双胞胎平台紫谦科技Zixel。目前，创世投资的很多企业已经成为相应赛道的第一名或隐形冠军，类似MetaApp这样的独角兽也已经出现，为创世合伙人带来了高额的投资回报。这是创业者和投资机构共同的成长。
“总的来说，基于‘创造’的核心逻辑，创造是非常乐观的，是在用真金白银支持优秀的创业者实现这些未来。”周伟总结道。
与主创合伙人专注于核心技术的“主创”不同，联想创投围绕元宇宙生态的构建和进化进行投资布局，专注于其应用。
“我们投资AR/VR核心产业链、新型计算能力、基础引擎平台、数字人等创新技术和产业应用。比如提供元宇宙数字超逼真虚拟人技术的数字生，重点攻关XR专用智能芯片、AR/VR光模块耐得佳的重力，灵地Style3D、风行七天、联想新视界、Datamesh等重点行业的优秀企业。
联想创投投资人对融中财经表示，元宇宙是未来十年数字产业最重要的发展趋势和方向，元宇宙的构建和演进会带来很多投资选择。
“首先，元宇宙中所有的人、事、物、场景都是数字化的。所有的商业、产品、服务和经济都依赖于数字技术。第二，元宇宙是一个完全沉浸式和交互式的数字世界。最大的机会之一就是AR/VR。AR/VR是元宇宙时代的下一代个人计算设备，会有新的生态系统和用户生态模式。第三，在新的数字虚拟世界数字经济中，会出现新的商业模式。人们将有更多新的方式来消费和使用数字内容。第四，从技术上来看，与之前的AI主要基于计算机视觉或者云不同，元宇宙引入了计算机图形学。由于它在元宇宙中的应用，它将加速计算机图形学在人工智能领域的快速发展。”
围绕着元宇宙中的人、事、物、场景，每个领域都会出现新的基础设施引擎。
比如2020年联想创投投资的灵迪Style3D，就是将柔性仿真创作引擎应用于传统服装制造业，2016年天使轮投资的风行七天。风行七天一直在尝试将VR与线下娱乐、文旅结合。旗下拥有上海迪士尼小镇Sorreal 5XR超级空间、北京首钢1号高炉Sorreal 5XR超级空间等落地项目，在消费领域的商业运营也已落地。
对于元宇宙的投资，敦弘资产郑华良表示，目前主要布局元宇宙的基础层和技术层，主要是基础设施完善的投资，类似于创世合伙人的布局。例如，计算能力、AR\\VR、区块链、脑机接口和数字结对。
敦弘资产投资的袁宇赛道的公司包括虹软科技、当弘科技、新象威、Rokid、蔚领时代、柔凌科技、泰瑞舒创、瑞云科技、唯一艺术、恩宇新材、联泰科技等10余家公司。其中，虹软科技、当红科技(688039)已在科创板上市，敦弘资产已完成退出；魏翔科技创新板首发IPO获批；蔚领时报、独特艺术、瑞云科技等已完成后续几轮融资，其中蔚领时报和Unique Art的估值增长了约5倍。
“只有基础设施的完善，上层应用生态才能繁荣，所以现阶段的基础设施更有投资布局的价值。我们会优先选择这些赛道的龙头公司，因为这些龙头公司会获得更多的行业红利，更容易聚集行业内的优秀公司形成生态，有助于我们在这个赛道做上下游的投资布局。”
郑华良表示，敦弘资产会先看赛道的重要性和必然性，再看企业是否有潜力成为赛道的领跑者。
“我们会更加关注行业内企业的竞争力。比如我们今年投资的Rokid，就很好的体现了我们的投资逻辑。Rokid的估值由于历史原因被推高，很多投资机构认为贵。AR眼镜不仅仅是纯硬件的竞争，还需要系统能力、开发者生态和内容生态。在这一点上，Rokid已经走在了行业的前列。但从我们的角度来看，AR可能会成为下一代计算平台或显示终端。跑出这个轨道的公司市值有机会超过1000亿，目前的高估值相对于未来的估值还是比较低的。”
02
在超宇宙中挖掘独角兽
由于超宇宙发展混乱，投资机构提出了新的要求。投资机构需要具备哪些素质才能发现真正的超宇宙独角兽？
周伟说，对于这种投资，我们首先要有想象力。如何到达这片无人区，需要科幻小说的最终思考。
“做VC早期投资，一定要有前瞻性。想象一下五年后有哪些行业和产品可以做到最好，一定有帮助。这个能力对于创业者理解人性，理解事物本质，判断用户和创业者也是非常重要的。从我个人对科幻的偏好来说，在元宇宙的空间里，我们相信未来人机交互会进入一个新的阶段。”
周伟认为，元宇宙本身是各种技术的集合，今天各种概念混合在一起。另一方面，我们相信它将成为下一代的基础设施。
“这很重要。”
“以内容平台开发为例。从互联网到微博再到视频，也是一个从文字、图片到音频、视频的过程。这个过程越来越复杂，规模越来越大。当元宇宙真正实现时，它是一个终极平台，我们称之为“创造十一个维度的平台”。这里有无数有价值的工具，在MetaApp技术平台里叫编辑器。这可能是未来元宇宙的核心。”
基于联想集团互联网科技公司的先天基因，联想创投较早关注了这一领域。
联想有自己的超宇宙相关业务。2012年，联想已经是谷歌眼镜的合作伙伴，开始在中国进行商业运营。从2015年开始，联想也开始研发XR产品。比如联想与Oculus联合开发Oculus Rift S，与微软合作推出MR头显联想探索者，与谷歌合作发布首款消费级AR手机项目Tango和Daydream VR一体机。从去年开始，联想也一直在探索基于元宇宙应用的AR/VR技术，聚焦B2B业务，逐步构建完整的元宇宙生态。
“依靠科技知识和集团的产业背景，我们很早就做了布局，决定把AR作为下一代计算平台。随着技术的演进，我们不断迭代投资思路，形成了从核心组件到平台、算法、数字人的新应用。”
对应投资，联想首先关注
“AR/VR终端对计算能力的需求是超低功耗和高性能。例如，由于我们投资的重力，他们开发的XR芯片在AR/VR用户需求方面加速了新视野视网膜技术的性能；还有Nederga等AR/VR光模块头部企业。
可以预见，未来五年对计算能力的需求将增长千倍，元宇宙生态将为新兴计算公司创造更多机会。
在计算能力充足的前提下，“我们非常看好基础引擎平台和全新的数字人、区块链科技等，这些都是我们重要的布局方向。”联想创投投资的公司数字徐升是数字人领域技术的典型案例。
同时，联想创投也非常看好Metauniverse在各个行业的应用。“比如医疗行业，目前还没有大量的计算技术被用来解决医疗问题。超宇宙数字人体的应用，一些核心器官的进化和疾病都可以通过数字器官芯片进行模拟，这将为未来的医疗行业带来深度建模和深度计算，其他新技术将有助于解决医疗问题。”
元宇宙应用到C端会处于百花齐放、百家争鸣的状态，但也会逐渐过渡到大浪淘沙、沉淀下来的时期。在这个过程中，会有很多中间的商业模式和技术创业。
“能够在未来创造一个繁荣的元宇宙生态的技术和商业模式，是我们愿意布局的核心方向。
敦弘资产郑华良认为，只有机构沉入行业，抓住行业的真实需求，才能投资有潜力的独角兽公司。
那么，未来超宇宙的投资细分领域都是投资可以涉足的方向。
“一个是底层技术。包括计算能力，数字孪生和虚拟引擎，以及虚实交互技术。第二是内容、平台、交易。包括UGC工具和平台，AIGC工具，以及基于区块链的各种应用。第三是人工智能。第四是隐私保护和安全技术。第五是脑科学。
郑华良说，元宇宙是生产力发展的必然结果，是人类社会发展的必然趋势。
未来已经来了，但是元宇宙的发展并不均衡，各种技术的融合带来了生态投资机会，这是一个值得关注的领域。
03
元投资如何迭代？
2021年开始的超宇宙投资热潮，某种程度上可以理解为其他领域投资机会的缺乏。当时互联网投资的热点停止了，资本方继续寻找有想象空间的新赛道。就在元宇宙覆盖信息技术发展方向的时候，热度突然上来了。
采访中，投资人普遍看好元宇宙的发展，认为元宇宙符合人类科技发展的方向，这绝对是一个趋势。同时大家都认同目前的产业发展还处于初级阶段，很多技术都不成熟，所以相对于嘈杂的市场声音，大家会觉得实际的业务进展非常缓慢，像个泡沫。但这种泡沫其实是有利于超宇宙产业发展的。这个泡沫会吸引大量的资本和人才，过程中会出现很多商业模式和科技创业公司。加快工业发展。但对于投资者来说，重要的是辨别泡沫，投资真正有价值的公司。
元宇宙，从某个层面来说，是一个划时代的产业，彰显科技进步。这个行业的意义是现实的反映。
如果元宇宙像今天的互联网一样发展，人类社会会是一种什么样的状态？它可能承载着人类对科幻小说和未知事物的渴望。所以一开始这个行业注定是泥沙俱下，真实性并存。
“超宇宙不是一个现成的产品，它正在构建的过程中，和互联网一样，它是由许多角色不同的行动者组成的新型网络。再新的东西，总有人搞技术，总有人搞工程
如何区分真创新和假创新？这对投资者来说是一个新的课题。
对于这一点，敦弘资产郑华良认为，超宇宙的技术还在不断发展，大家都在寻找应用场景，不断试错。很多企业先有技术再去现场，有点像拿着锤子找钉子。在这个过程中，有的公司找到了真实的需求场景，有的公司通过自己的资源，实际上做了一两单业务合作。但这种合作场景本身并不是刚需，也无法持续，这样的创新是伪创新。
“归根结底还是要看这个技术是否解决了实际问题，是否比原来的技术路线有更好的效率或者更低的成本”。郑华良说。
创始合伙人周伟认为，对于未来超宇宙的创新，首先希望它能释放大家的创造力，成为一个双向的东西，而不是单向的体验。进来的人不仅有经验，还能成为经验的一部分，成为贡献和创造的一部分。这就是正元宇宙。其次，我希望热潮能带来技术进步，技术进步不应该仅仅是为了娱乐，而是要改变我们现实生活的方方面面。
“另外，在创新的驱动下，元宇宙不会是一个(世界)，可以有10个甚至更多，会有垂直的元宇宙。未来一定是丰富多彩的，可能会有巨大的、包罗万象的公司，但也会有一些垂直的、有趣的公司。”
即便如此，元宇宙仍然是一个发展和进化的概念，那么如何迭代投资呢？
元宇宙还处于发展的初级阶段，甚至在社会上还没有统一的定义共识。在元宇宙发展的过程中，一些定义会被修正，一些特征会被重视，一些热点会被祛魅。
“在这个过程中，投资需要抓住背后的本质需求，而不是被热点所偏。很多时候，一些热点会持续一段时间，会有创业者和投资人进来。这时候就要搞清楚它满足的是什么需求，用户是不是真的愿意为它付费，或者是不是短时间的尝鲜。”
另外，元宇宙不同的技术发展阶段是不一样的，有些技术已经成熟，赛道中公司的营收规模也有一定的体量，这样的赛道可以优先考虑；但有些技术还没有过技术的临界点，技术何时能商业化存在很大的不确定性。其实我们可以拭目以待。
“不能为了概念投资，也不能为了简单的布局投资。宇宙需要很多年的发展才会逐渐成熟。很多产业环节需要时间成长，投资人需要耐心等待。”敦弘资产的郑华良说。
从目前的市场来看，市场对元宇宙的投资主要集中在两个方向：VR/AR/MR设备和云计算。这两个板块也是目前最有投资机会的板块，未来看好其商业化。无论从市场规模还是增长率来看，未来都可能出现爆发式增长。
在科技力量的推动下，超宇宙接下来的发展路径趋于明显。一方面，各行各业都会利用元宇宙创造全新的生产模式，元宇宙的经济体系可能会逐渐建立起来。另一方面，元宇宙将与现实世界融合共生，实现终极融合，从而迎来真正的元宇宙时代。
这对投资机构来说将是一个巨大的机会。
